03 五月 2021

Eurex Asia

【DWS 市场观点】三月FOMC 会议预览: 进展中的预期

Christian Scherrmann, DWS 美国首席经济学家

美联储正在控制一项微妙的平衡,一边是对目前财政状况以及疫苗所促进的经济复苏的乐观情绪,一边是采取更为谨慎的政策口吻,以证明美联储在较长时期的低利率政策是正确的。这项平衡一旦维持的不好,会对市场带来较大的影响,因此美联储当下的目标就是精确的媒体公关管理。

因此,美联储官员在即将召开的FOMC(联邦公开市场委员会会议)到来之前花了相当长的时间解释他们预期当下的劳动市场仍需要一段时间才能实现最大就业水平。最大就业不应与充分就业混为一谈。充分就业是指较低的失业率,并且符合当下经济发展的自然水平的经济状态。该理论表明,如果失业率变得更低,偏离其自然状态下的正常水平,便会接近最大就业状态。最大就业状态下会增加就业成本(薪资)端的压力,因此会对劳动力市场的供应带来一定问题。尽管近代历史经验提供了一定的参考,美联储似乎认为较低的失业率与通货膨胀之间的联系其实是更低的。因此,美联储似乎决定让就业在当下的经济复苏环境中持续提升,直到他们看到市场上出现了由经济体制内在变动(特别是劳动市场)所导致的明显的通货膨胀。
 

与此同时,他们对劳动力市场现状的评估远不是那么乐观,并认为当前较为温和的失业率在本质上是错误的。真实的失业率,考虑到因疫情所带来的劳动力损失,二月份的数据应该在10%左右,而不是当前的6.2%。这也是美联储对未来的短期通货膨胀有或多或少的容忍度的原因,因此他们将继续维持宽松的政策立场。


而市场却形成了不同的观点。根据欧元美元3个月期期货的数据显示,人们普遍预期到2024年年中时,欧洲将不少于5次加息25个基点,这与美联储在经济预测摘要中预测2024仅加息一次形成了鲜明的对比。因此,市场参与者认为未来会存在其它可能的货币政策调整工具,如“Operation Twist”或“Outright Yield Curve Control”。但目前为止他们对美联储的行动表示失望,至少是在听美联储演讲的时候是如此。尽管近期一些FOMC成员提到了市场收益率的提升,但当前金融市场的政策环境还是宽松的。美联储主席鲍威尔解释说,市场的状况反应了未来更广泛的资产与价格组合,以及对未来预期增长的期待。


这就有可能是三月会议中的棘手问题。几位美联储的发言人都对经济增长持乐观态度,并指出经济下行风险已经有所降低,这也很有可能会反映在他们马上更新的经济预测摘要中。更高的经济增长趋势与复苏的劳动力市场保持一致。但我们仍然不认为可以进一步实现最大就业情况。


除此之外,在三月的会议上,人们预计货币政策不会发生重大改变(比如资产购买量相关政策)。我们期待在2021年的晚些时候,等财政政策进一步刺激,并且疫苗接种有更大的进展时,可以看到更显著的变化。



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