Eurex Asia
Christian Scherrmann, DWS 美國首席經濟學家
美聯儲正在控制一項微妙的平衡，一邊是對目前財政狀況以及疫苗所促進的經濟復甦的樂觀情緒，一邊是採取更為謹慎的政策口吻，以證明美聯儲在較長時期的低利率政策是正確的。這項平衡一旦維持的不好，會對市場帶來較大的影響，因此美聯儲當下的目標就是精確的媒體公關管理。
因此，美聯儲官員在即將召開的FOMC（聯邦公開市場委員會會議）到來之前花了相當長的時間解釋他們預期當下的勞動市場仍需要一段時間才能實現最大就業水平。最大就業不應與充分就業混為一談。充分就業是指較低的失業率，並且符合當下經濟發展的自然水平的經濟狀態。該理論表明，如果失業率變得更低，偏離其自然狀態下的正常水平，便會接近最大就業狀態。最大就業狀態下會增加就業成本（薪資）端的壓力，因此會對勞動力市場的供應帶來一定問題。儘管近代歷史經驗提供了一定的參考，美聯儲似乎認為較低的失業率與通貨膨脹之間的聯繫其實是更低的。因此，美聯儲似乎決定讓就業在當下的經濟復甦環境中持續提升，直到他們看到市場上出現了由經濟體制內在變動（特別是勞動市場）所導致的明顯的通貨膨脹。
與此同時，他們對勞動力市場現狀的評估遠不是那麼樂觀，並認為當前較為溫和的失業率在本質上是錯誤的。真實的失業率，考慮到因疫情所帶來的勞動力損失，二月份的數據應該在10%左右，而不是當前的6.2%。這也是美聯儲對未來的短期通貨膨脹有或多或少的容忍度的原因，因此他們將繼續維持寬鬆的政策立場。
而市場卻形成了不同的觀點。根據歐元美元3個月期期貨的數據顯示，人們普遍預期到2024年年中時，歐洲將不少於5次加息25個基點，這與美聯儲在經濟預測摘要中預測2024僅加息一次形成了鮮明的對比。因此，市場參與者認為未來會存在其它可能的貨幣政策調整工具，如“Operation Twist”或“Outright Yield Curve Control”。但目前為止他們對美聯儲的行動表示失望，至少是在聽美聯儲演講的時候是如此。儘管近期一些FOMC成員提到了市場收益率的提升，但當前金融市場的政策環境還是寬鬆的。美聯儲主席鮑威爾解釋說，市場的狀況反應了未來更廣泛的資產與價格組合，以及對未來預期增長的期待。
這就有可能是三月會議中的棘手問題。幾位美聯儲的發言人都對經濟增長持樂觀態度，並指出經濟下行風險已經有所降低，這也很有可能會反映在他們馬上更新的經濟預測摘要中。更高的經濟增長趨勢與復甦的勞動力市場保持一致。但我們仍然不認為可以進一步實現最大就業情況。
除此之外，在三月的會議上，人們預計貨幣政策不會發生重大改變（比如資產購買量相關政策）。我們期待在2021年的晚些時候，等財政政策進一步刺激，並且疫苗接種有更大的進展時，可以看到更顯著的變化。
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