NextGen ETD-Kontrakte: Einführung der neuen Produktinitiativen

1.    Einführung

Wie in den Eurex-Rundschreiben 036/22 und 011/23 angekündigt, werden Eurex Frankfurt AG und Eurex Clearing AG (zusammen: „Eurex“) mit der Umsetzung des NextGen ETD-Projekts neue Produktinitiativen einführen. Im Folgenden wird ein Überblick über die verschiedenen Produktinitiativen und die jeweiligen Zeitpläne gegeben:

Zwecks Reduzierung der Komplexität für die Marktteilnehmer hat Eurex beschlossen, alle relevanten Änderungen zum 27. März 2023 in die entsprechenden Regelwerke zu integrieren. Die Regelungen treten jedoch, wie oben dargestellt, gestaffelt in Kraft. 

Optionskontrakte, die vor dem Produktionsstart am 27. März 2023 zustande gekommen sind, können auch nach diesem Produktionsstart bis zum jeweiligen Verfall gehandelt werden. Der Handel richtet sich in diesen Fällen nach dem vor dem Produktionsstart jeweils gültigen Regelwerk. 

Dieses Rundschreiben enthält alle Informationen zur Einführung der genannten Produktinitiativen sowie die geänderten Abschnitte der relevanten Regelwerke der Eurex Deutschland. Die aktualisierten Kontrakt-spezifikationen für Futures-Kontrakte und Optionskontrakte an der Eurex Deutschland („Kontraktspezifikationen“) sind in Anhang 2 dargestellt. Die Annexe zu den Kontraktspezifikationen finden Sie in Anhang 3. Darüber hinaus werden in den Anhängen 4 und 5 weitere Informationen zu Änderungen in den Liquidity Provider-Programmen gegeben.

Zusätzliche Informationen über die NextGen ETD-Kontrakte sind auf der Eurex-Website www.eurex.com unter dem folgenden Link verfügbar (nur in Englisch):

Support > Initiatives & Releases > Readiness for projects > Next Generation ETD Contracts

2.    Erforderliche Tätigkeiten

Die technischen Releases zur Unterstützung der NextGen ETD-Produktinitiativen wurden bereits am 27. Juni 2022 aktiviert, wie über frühere Eurex-Rundschreiben kommuniziert. Weitere Erinnerungen und Ergänzungen („Checkpoints“) zur technischen Umsetzung wurden im Laufe des Jahres 2022 veröffentlicht. 

Ab dem 27. März 2023 müssen alle Marktteilnehmer in der Lage sein, die neuen, unter-monatlichen Verfälle zu verarbeiten. 

3.    Details der Produktinitiative

NextGen ETD wurde entwickelt, um neue Produktinitiativen und somit zusätzliche Handelsmöglichkeiten inklusive verbesserter Prozesse anbieten zu können. 

A.  Integration von wöchentlich bzw. am Monatsende verfallenden Optionen in das Hauptprodukt

Vor dem Produktionsstart von NextGen ETD sind Optionen mit wöchentlichem Verfall bzw. Verfall am Monatsende als separate Produkte aufgesetzt. Mit dem Produktionsstart der Initiativen werden diese Verfälle in das Hauptprodukt integriert. Somit wird die Ausführung von Kalender-Strategien ermöglicht und das Ausführungsrisiko für Banken, Broker und Endkunden minimiert.

Eine detaillierte Übersicht der betroffenen Produkte sowie einen Zeitplan der sukzessiven Einführung der neuen Verfälle und zur Aufhebung der Zulassung zum Handel der alten Produkte finden Sie in Anhang 1. 

Als Konsequenz der Integration der wöchentlichen Verfälle in das Hauptprodukt werden auch die betreffenden Liquidity Provider-Programme angepasst (siehe Anhang 4). 

B.  Volatilitätsstrategien in Aktienoptionen

Täglich (T+0) verfallende physisch belieferte Aktien-Futures ermöglichen es den Marktteilnehmern, statt einem Kassamarkt-Instrument (einer Aktie) ein börsengehandeltes Derivat zu handeln. Vor Einführung dieser Initiative mussten Teilnehmer, die eine Volatilitätsstrategie in Aktienoptionen handeln wollten, die Aktie über eine OTC-Transaktion austauschen, was zu unterschiedlichen administrativen Schwierigkeiten führte, wie z.B. Know-your-client oder Kontrahentenrisiko.

Mit der neuen Funktionalität wird den Handelsteilnehmern dabei geholfen, diese Aufgabe auf das Clearinghaus zu übertragen und in die bestehenden Handelsprozesse der Eurex zu integrieren. Handelseilnehmer können mit der neuen Funktionalität Volatilitätsstrategien in Aktienoptionen an der Eurex handeln, indem sie physisch belieferte Single Stock Futures verwenden, die am Handelstag (T+0) auslaufen. Somit wird der Back-to-Back-Austausch eines Kassamarkt-Instruments durch die Aktienlieferung von Futures ersetzt, die sich aus dem Single Stock Futures-Leg ergibt.

Im Anhang 1 findet sich eine Aufstellung aller Produkte, für die diese neue Funktionalität angeboten wird.

Darüber hinaus wird die Nutzung der neuen Volatilitätsstrategien in Aktienoptionen über die Entgeltstruktur weiter gefördert („Fee waiver“). Für den Zeitraum des Produktionsstarts am 17. April 2023 bis zum 31. Oktober 2023 entfällt das Entgelt für die Lieferung von Futures, die durch die physische Erfüllung des täglichen Single Stock Futures-Legs des Geschäfts entsteht, in vollem Umfang:

Erst ab dem 1. November 2023 wird das Entgelt für „Delivery from Futures” gemäß dem Preisverzeichnis der Eurex Clearing AG, Ziffer 3.9, wie dargestellt erhoben.

C.  Basis-Trading in MSCI Index-Futures (Market-on-Close T+X)

Zum Produktionsstart dieser Initiative werden für alle MSCI Index-Futures drei tägliche Verfälle ergänzt. Diese „Daily Futures” repräsentieren jeweils die nächsten drei Handelstage (T+0, T+1 und T+2). Durch die Kombination eines Daily Futures mit einem quartalsweisen Standard-Verfall über das entsprechende Kalenderinstrument wird Basis-Trading in MSCI Futures ermöglicht. Im Kalenderinstrument wird die Basis (die Differenz zwischen dem Level des Index und des Futures) handelbar, wobei der Daily Future bei Verfall den Schlussstand des Index liefert.

Eine Liste sämtlicher MSCI Index-Futures, für die tägliche Verfälle eingeführt werden, findet sich ebenfalls in Anhang 1.

In einigen MSCI-Futures soll das Quotieren der Basis für Liquidity Provider angeregt werden. Hierzu wird das Liquidity Provider-Programm für MSCI Index-Futures angepasst (s. Anhang 4).

Darüber hinaus wird die Nutzung der Daily Futures via Kalenderinstrument auch über die Entgeltstruktur angeregt („Fee waiver“). Für den Zeitraum des Produktionsstart am 24. April 2023 bis zum 31. Oktober 2023 werden folgende Transaktionsentgelte pro Leg für den Handel des Kalenderinstruments zwischen Daily und Quartals-Futures angewendet:

Erst ab dem 1. November 2023 werden die im Preisverzeichnis der Eurex Clearing AG aufgeführten Transaktionsentgelte erhoben.

D.  Bestimmung der Mistrade Ranges in Optionen auf Euro-Bund-Futures nach der Integration der wöchentlichen Verfälle mit NextGen ETD

Mit NextGen ETD erfolgt eine Unterscheidung zwischen wöchentlichen und monatlichen Verfällen mittels der Kontraktnamen für jeden Verfall. Die Mistrade Ranges in den wöchentlichen und monatlichen Verfällen unterscheiden sich dabei weiterhin gemäß den geltenden Parametern. Diese sind auf der Eurex-Website unter dem folgenden Pfad publiziert: 

Markets > Interest Rates > Fixed Income Options > OGBL > Specifications > Mistrade Ranges

Ausgewählte standardisierte und nicht-standardisierte Optionsstrategien sowie Options-Volatilitäts-Strategien können unterschiedliche Verfälle beinhalten, zum Beispiel bei Options-Kalender-Spreads. Die Mistrade Ranges für Kombinationen, deren Leg-Instrumente wöchentliche und monatliche Verfälle umfassen, werden dabei auf Basis der Mistrade Ranges desjenigen Leg-Instruments bestimmt, das einen wöchentlichen Verfall aufweist.

Für alle anderen Produkte mit Ausnahme der in diesem Abschnitt 3.D. des Rundschreibens dargelegten Produkte wird der Verfallstyp monatlich oder wöchentlich kein Unterscheidungsmerkmal für Mistrade Ranges sein. 

E.  Änderungen der Product Specific Supplements (PSS) und weitere Auswirkungen auf die Liquiditätsbereitstellung im Hinblick auf NextGen ETD

Aufgrund der Einführung der neuen Produktinitiativen sind die folgenden Änderungen in Bezug auf die Liquiditätsbereitstellung vorgesehen: 

Die folgenden Product Specific Supplements (PSS Gruppe 1) werden mit Wirkung zum 30. April 2023 beendet:

Die folgenden Product Specific Supplements (PSS Gruppe 2) werden um Details zu der Liquiditätsbereitstellung bezüglich der neuen Produktinitiativen angepasst und erweitert:

Die angepassten Product Specific Supplements (PSS Gruppe 2) sind in Anhang 4 zu diesem Rundschreiben zu finden. Die PSS werden zum Datum ihrer Wirksamkeit angepasst, wie im Anhang dargestellt. Die Änderungen gelten als genehmigt, sofern nicht innerhalb von zwei Wochen nach Bekanntmachung gemäß Nummer 4 (2) des Liquidity Provider Agreements Widerspruch bei Eurex Frankfurt AG und Eurex Clearing AG eingelegt wurde.

Regeln bezüglich der Erfüllung während der Integrationsphase

Um Unklarheiten zu vermeiden, werden in der Integrationsphase zwischen Einführung der ersten Kontrakte mit neuer Logik (YYYYMMDD) und Beendigung des Handels der letzten Kontrakte mit alter Logik (YYYYMM) die nachfolgenden Regeln für die betroffenen Liquidity Provider-Programme, wie oben genannt, angewendet:

Regeln vom 27. März 2023 bis 30. März 2023

Im Monat März 2023 wird das gesamte Volumen, das in Kontrakten nach der neuen Logik (YYYYMMDD) gehandelt wird und sich für Rabatte qualifiziert, basierend auf der Erfüllung in den Programmen der PSS Gruppe 1 rabattiert.

Regeln vom 1. April 2023 bis 30. April 2023

Im Monat April 2023 können sowohl die neuen Programme (PSS Gruppe 2) als auch die alten Programme (PSS Gruppe 1) in Equity Index Options, Equity Options und Fixed Income Options quotiert werden und die Erfüllung wird jeweils anhand der Voraussetzungen des entsprechenden Programms gemessen. Um die Integrationsphase für Liquidity Provider so einfach wie möglich zu gestalten, ist die Erfüllung eines der beiden Programme (PSS Gruppe 1 oder PSS Gruppe 2) ausreichend, um die entsprechenden Rabatte des jeweils erfüllten Programms zu erhalten. 

Regeln vom 1. Mai 2023 bis 31. Mai 2023

Ab dem Monat Mai 2023 wird die Erfüllung der Quotierungsanforderungen nur noch nach den Voraussetzungen der neu eingeführten Programme (PSS Gruppe 2) gemessen und in den täglichen Market Maker Performance Reports abgebildet. Basierend auf der Erfüllung der Programms ESX-WE wie in Anhang 4 PSS „Equity 01- Equity Options and Selected Equity Index Options“ beschrieben, wird auch das gesamte Volumen in den noch bestehenden Kontrakten nach alter Logik (OES1, OES2, OES4, OMSX) rabattiert.

F.  Änderungen am täglichen Parameter File 90FILMMPARPUBLIYYYYMMDDXEUR.XML

Um Teilnehmern zusätzliche Klarheit in Bezug auf die Quotierungsparameter in den neuen Programmen (PSS Gruppe 2) zu bieten, werden Veränderungen an der Struktur des täglich veröffentlichten Parameter Files 90FILMMPARPUBLIYYYYMMDDXEUR.XML und der entsprechenden „.csv“-Version vorgenommen. Alle Veränderungen sind in Anhang 5 dieses Rundschreibens aufgeführt und werden auf der Eurex-Website unter dem folgenden Pfad veröffentlicht:

Trade > Market-Making and Liquidity provisioning > MMPM Parameters on Common Report Engine

Das Parameter-File (wie in Anhang 5 beschrieben) wird ab dem 27. März 2023 bereitgestellt.

Zur weiteren Unterstützung wird täglich das komplette „.xsd“-Schema des abgeänderten Files 90FILMMPARPUBLIYYYYMMDDXEUR.XML auf der Eurex-Website unter dem folgenden Pfad aktualisiert, um auch zukünftige Veränderungen im Parameter File darzustellen:

Trade > Market-Making and Liquidity provisioning > XSD schema for 90FILMMPARPUBLIYYYYMMDDXEUR

Anhänge:

• 1 – Überblick über die Produktinitiativen
• 2 – Geänderte Abschnitte der Kontraktspezifikationen für Futures-Kontrakte und Optionskontrakte an der Eurex Deutschland
• 3 – Geänderte Abschnitte der Annexe zu den Kontraktspezifikationen für Futures-Kontrakte und Optionskontrakte an der Eurex Deutschland
• 4 – Product Specific Supplements (PSS Gruppe 2)
• 5 – MMPM Parameters on Common Report Engine, gültig ab 27. März 2023 

Weitere Informationen