EURO STOXX 50® Index Total Return Futures (TESX): Konsultation zum Übergang des Refinanzierungssatzes von €STR plus 0,085 Prozent auf €STR (flat)

1.  Einführung

Eurex schlägt vor, eine Änderung in den Kontraktspezifikationen für EURO STOXX 50^® Index Total Return Futures (TESX) vorzunehmen und den Referenzzins von derzeit Euro-Short-Term Rate (€STR) zuzüglich des von der EZB festgelegten EONIA Übergangs-Spreads (0,085 Prozent bzw. 8,5 Basispunkte) auf €STR ohne EONIA Übergangs-Spread (€STR flat) umzustellen.

Eurex Clearing schlägt eine Methodik für die Umstellung vor, welche die Auswirkungen dieser Änderungen auf die Bewertung aller offenen Positionen, die am Umstellungstag gehalten werden, aufgrund der Änderung der Kontraktspezifikationen ausgleichen soll.

Wir bitten alle interessierten Parteien, die Vorschläge zu prüfen und, wenn möglich, bis 13. August 2021 Rückmeldungen zu geben.

Das geplante Datum des Inkrafttretens einer solchen Umstellung ist noch nicht festgelegt worden. Die Ergebnisse dieser Konsultation und etwaige weitere Maßnahmen werden zu gegebener Zeit per Eurex-Rundschreiben mitgeteilt.

2.  Erforderliche Tätigkeiten für die Teilnahme

Handelsteilnehmende werden gebeten, die vorgeschlagenen Änderungen zu prüfen, da der Übergang auf €STR flat Auswirkungen auf ihre internen Prozesse, den Handel und die offenen Positionen haben könnte. Daher kann es für Handelsteilnehmende notwendig sein, interne Prozesse und technische Schnittstellen zur Anpassung an diese Änderung zu aktualisieren.

Bitte prüfen Sie auch, ob Sie unter dem folgenden Link Eurex-Rundschreiben und -Newsflashes abonniert haben, um auf dem Laufenden zu bleiben, da die Kommunikation nur über Rundschreiben und Newsflashes erfolgt:

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3.  Details der Initiative

A.    Hintergrund

Im September 2018 hatte die EZB-Arbeitsgruppe zu risikofreien Euro-Zinssätzen die Empfehlung abgegeben, den EONIA durch den €STR als neuen risikofreien Euro-Zinssatz zu ersetzen. Es wurde auch beschlossen, die Methodik des EONIA neu zu kalibrieren, damit er effektiv zu €STR plus einem festen, von der EZB festgelegten Spread wird. Dieser Spread wurde vor der Umsetzung der geänderten Berechnungsmethode für den EONIA zum 2. Oktober 2019 auf 0,085 Prozent (8,5 Basispunkte) festgelegt. Die EZB-Arbeitsgruppe zu risikofreien Euro-Zinssätzen empfahl den Handelsteilnehmern außerdem, den EONIA schrittweise durch den €STR für alle Produkte und Kontrakte zu ersetzen und damit den €STR als Standardreferenzzinssatz zu etablieren.

In einem ersten Schritt und in Übereinstimmung mit der Empfehlung der EZB-Arbeitsgruppe hat Eurex die Kontraktspezifikationen des EURO STOXX 50^® Index Total Return Futures (TESX) zum Übergang am 2. Oktober 2019 so angepasst, dass €STR plus dem von der EZB festgelegten Spread (d. h. „Funding Rate“ (%) = €STR(%) + 0,085%) die referenzierte „Funding Rate“ wurde. Weitere Details finden Sie im Eurex-Rundschreiben 087/19. Diese Änderung hatte keine Auswirkungen auf die Bewertung der laufenden Kontrakte.

In einem zweiten Schritt der Umstellung von EONIA auf €STR beabsichtigt Eurex, die Kontraktspezifikationen für die EURO STOXX 50^® Index Total Return Futures zu ändern, um den Referenzzins neu als €STR flat festzulegen, d. h. durch die Entfernung des fixen EZB-Spreads. Die Änderung der Kontraktspezifikationen wird nach einem Ansatz für die Umstellung durchgeführt, der gewährleistet, dass Halter*innen von offenen Positionen in diesen Kontrakten zum Umsetzungstag von der Umsetzung der Änderung des Referenzzinses in den Kontrakten nicht wirtschaftlich betroffen sind.

Die vorgeschlagene Änderung der Kontraktspezifikationen für Futures-Kontrakte und Optionskontrakte der Eurex Deutschland und die damit einhergehenden Änderungen der Clearing-Bedingungen der Eurex Clearing AG, die Festlegung der Umrechnungsgrößen, deren Anwendung auf offene Positionen und die Festlegung der erforderlichen Eingabeparameter sind Gegenstand dieses Dokuments zum Zweck einer Konsultation.

B.    Gegenstand der Konsultation

EURO STOXX 50^® Index Total Return Futures (TESX) wurden an den Eurex-Börsen zum 2. Dezember 2016 eingeführt und im Jahr 2019 geändert, um den Referenzzins auf €STR+8,5 Basispunkte zu aktualisieren. Dieser Zins wird an jedem Handelstag zur Berechnung des Umrechungsparameters „Accrued Funding“ verwendet, der in die Ermittlung sowohl der gehandelten Preise als auch der Abrechnungspreise in Indexpunkten für jeden Verfalltermin an diesem Tag eingeht. Eine Anpassung des Zinses wirkt sich sowohl auf die gehandelten Preise als auch auf die Abrechnungspreise ab dem Referenztag aus. 

Die Anpassung der Abrechnungspreise wirkt sich auf die Bewertung aller bei Eurex Clearing gehaltenen offenen Positionen aus, die aus Handelsaktivitäten auf der Maßgabe der Kontraktspezifikationen vor dem Tag der Umsetzung der Änderung der Zinskomponente resultieren. Eurex Clearing schlägt daher vor, eine Umstellungsmethode für die Halter*innen offener Positionen zum Zeitpunkt der Umsetzung der Änderung der Zinskomponente einzuführen, um die Auswirkungen einer solchen Änderung auf die Bewertung auszugleichen.

Eurex und Eurex Clearing möchten von Handels- und Clearing-Teilnehmer*innen Rückmeldungen zur vorgeschlagenen Methodik und zur praktischen Anwendung einer solchen Änderung erhalten, insbesondere zu den folgenden Punkten:

• Vorgeschlagene Änderungen der Kontraktspezifikationen der Eurex Deutschland, die zur Umsetzung einer solchen Änderung erforderlich sind (Anhang 1a)
• Vorgeschlagene Änderungen der Clearing-Bedingungen der Eurex Clearing, die zur Umsetzung einer solchen Änderung erforderlich sind (Anhang 1b)
• Vorgeschlagene Vorgehensweise zur Bestimmung der von Eurex vorgeschlagenen Berechnungsmethodik der erforderlichen Werte (d. h. EURO STOXX 50^® Index (SX5E) Forward Points) (Anhang 2)
• Vorgeschlagene Methodik von Eurex Clearing zur Berechnung der Umstellung (Anhang 3)
• Vorgeschlagene Umsetzung der Methodik für die Umstellung durch Eurex Clearing unter Verwendung von Preiskorrekturen (Anhang 4)

Eurex und Eurex Clearing bitten darum, Rückmeldungen mittels des Formulars „Questionnaire“ in Anhang 5 einzureichen.
 

Anhänge:

• 1a – Vorgeschlagene Änderungen der Kontraktspezifikationen
• 1b – Vorgeschlagene Änderungen der Clearing Conditions
• 2 – Vorschlag für die Bestimmung der EURO STOXX 50^® Index (SX5E) Forward Points
• 3 – Vorgeschlagene Umstellungsmethodik
• 4 – Vorgeschlagene Methodik für Preiskorrekturen
• 5 – Questionnaire

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