T7 Release 10.1 – Next Generation ETD-Kontrakte: Konzept der Kontraktnotation

1.   Einführung

Mit der Einführung von Next Generation ETD-Kontrakten werden untermonatlich verfallende Kontrakte auf Produktebene unterstützt, welche die bereits bestehenden Kontrakte mit monatlichem, vierteljährlichem oder jährlichem Verfall ergänzen. Das erweiterte Angebot an Kontrakten wirkt sich auf die Handels-, Clearing- und Risikomanagement-Ebene von Eurex aus.

Dieses Rundschreiben konzentriert sich auf die Notation der Kontrakte im T7 Trader GUI. Da die Anzeige der Kontraktnotation auf einer Monats-Jahres-Darstellung basiert, ist eine Erweiterung des Konzepts für die Kontraktanzeige im T7 Trader GUI erforderlich. 

Die T7 Instrument-ID, die zur Identifikation eines Instruments auf der technischen Ebene erforderlich ist und als numerische ID in allen elektronischen Schnittstellen der T7-Handelsplattform verwendet wird, ist nach wie vor gültig und wird – analog zu monatlich verfallenden Kontrakten – auch bei untermonatlich verfallenden Kontrakten verwendet. 

Das neue Notationskonzept für Kontrakte wurde bereits mit T7 Release 10.0 eingeführt und deckt die untermonatlich verfallenden Kontrakte ab. Die Aktivierung der untermonatlich verfallenden Kontrakte soll in der Eurex-Produktionsumgebung nach der Einführung von T7 Release 10.1 (Einführungstermin: 27. Juni 2022) erfolgen. Untermonatlich verfallende Kontrakte werden bereits in der Eurex-Simulationsumgebung unterstützt und in der neuen Kontraktnotation zur Verfügung gestellt. Kleinere Abweichungen in der Kontraktnotation, wie sie derzeit im T7 Trader GUI und in den Referenzdatenfeldern der Eurex RDI/RDF-Schnittstelle zu sehen sind, von den in diesem Rundschreiben beschriebenen Details werden voraussichtlich mit T7 Release 11.0 behoben.

Weitere Informationen zur Next Generation ETD Contracts-Initiative finden Sie in den T7 10.0 Release Notes, den T7 10.1 Release Notes auf der Eurex-Website www.eurex.com unter den folgenden Links:

Support > Initiatives & Releases > T7 Release 10.0 und T7 Release 10.1

Support > Initiatives & Releases > Project Readiness > Next Generation ETD Contracts

Unter diesen Links stehen Ihnen ebenfalls Systemdokumentationen, Rundschreiben, Zeitpläne sowie weitere Informationen zur Verfügung.

2.   Erforderliche Tätigkeiten

Mit Schwerpunkt auf das Trader GUI der T7-Handelsplattform wurden bereits Anpassungen zur eindeutigen Darstellung von untermonatlich verfallenden Kontrakten vorgenommen.

• Händler werden gebeten, sich mit der neuen GUI-Notation für untermonatlich verfallende Kontrakte vertraut zu machen, die bereits in der Eurex-Simulationsumgebung zur Verfügung stehen (siehe zum Beispiel Produkt NOA3 für wöchentlich verfallende Optionskontrakte oder Produkt FMWN für täglich verfallende Futures-Kontrakte und die sich ergebenen Kalender-Spreads in der Eurex-Simulationsumgebung). 

Das Konzept der T7 Instrument-ID, welche für die Identifizierung von Kontrakten (d.h. einfachen Instrumenten), komplexen oder flexiblen Instrumenten über alle elektronischen Schnittstellen hinweg erforderlich ist, bleibt weiterhin gültig und wird aufgrund der Next Generation ETD Contracts-Initiative nicht geändert. 

• Handelsteilnehmer werden gebeten, ihre eigene interne Handelsinfrastruktur daraufhin zu überprüfen, ob sie untermonatlich verfallende Kontrakte verarbeiten kann und ob sie Produkte mit mehr als einem Verfallstag pro Monat unterstützen kann. 

Neue Kontraktreferenzdaten-Attribute werden über die T7-Referenzdatenschnittstelle RDI/RDF unterstützt, um die Verarbeitung von untermonatlich verfallenden Kontrakten zu erleichtern. Mit Hilfe der neuen Kontraktreferenzdaten-Attribute werden Front-Office Independent Software-Vendoren (ISVs) darin unterstützt, ihre Serviceangebote anzupassen, falls die neuen monatlich verfallenden Kontrakte von ihren Front-Office-Anwendungen nicht eindeutig angezeigt werden können.

3.   Details der neuen Kontraktnotation

Im Allgemeinen bezieht sich die Kontraktnotation der T7-Handelsplattform auf das Feld „contract date“ (Kontraktdatum). Diese allgemeine Regel gilt für alle einfachen und flexiblen Instrumente. Da bei den meisten Derivateprodukten das Kontraktdatum mit dem Verfallsdatum identisch ist, ist diese konzeptionelle Änderung nur für die Produkte sichtbar, bei denen das Kontraktdatum vom Verfallsdatum abweicht.

Derzeit sind Produkte mit einem vom Verfallsdatum abweichenden Kontraktdatum STIRs-Futures (z.B. Saron-Futures mit dem Produktsymbol FSR3, €STR-Futures mit dem Produktsymbol FST3) sowie alle MSCI-Futures- und -Optionsprodukte (z.B. FMEU, OMEU).

Die Notation der Kontraktanzeige im T7 Trader GUI wird wie folgt erweitert:

i.   Notation der Kontraktanzeige im T7 GUI für primäre Kontrakte

Monatlich, vierteljährlich, halbjährlich oder jährlich verfallende Kontrakte verfallen in der Regel am dritten Freitag des entsprechenden Monats („Primärkontrakte")¹. Die derzeit gültige Notation der Kontraktanzeige dieser Kontrakte basiert auf Monat und Jahr des entsprechenden Kontraktdatums. Folglich wird sich die Notation der Kontraktanzeige von Primärkontrakten nicht ändern, d.h. Primärkontrakte werden in der üblichen Monat-Jahr-Kontraktanzeige-Notation dargestellt.

Beispiele für die Notation von primären Kontrakten im T7 Trader GUI:
 

¹ Bei Fixed Income-Derivaten (z.B. Produkt FGBL) kann das Verfallsdatum vom dritten Freitag des entsprechenden Verfallsmonats abweichen.

Untermonatlich verfallende Kontrakte werden als nicht-primäre Kontrakte bezeichnet. Sie werden im Folgenden beschrieben:

ii.   Notation der Kontraktanzeige im T7 GUI von wöchentlich und zum Monatsende verfallenden Optionskontrakten

Im Rahmen des Next Generation ETD Contracts-Projekts werden die monatlich verfallenden Kontrakte der Weekly Options-Produkte (d.h. OES1, OES2, OES4) in das entsprechende Hauptoptionsprodukt (hier: OESX) integriert, das gleiche gilt für die monatlich verfallenden Kontrakte des End-of-Month-Optionsprodukts (hier: OMSX). Für die eindeutige Anzeige von wöchentlich und zum Monatsende verfallenden Optionskontrakten im T7 Trader GUI nach deren Integration wird die Notation der Anzeige der Hauptkontrakte erweitert. 

Beispiele für die Notation der Anzeige von wöchentlich und am Monatsende verfallenden Optionskontrakten im T7 Trader GUI²:

² Es bestehen derzeit im T7 Trader GUI kleinere Abweichungen in der Anzeige-Notation bei wöchentlich verfallenden Kontrakten zum o.g. Beispiel der Anzeige-Notation (z.B. wird „Fr“ angezeigt und nicht „Fri“). Bis Ende 2022 sollen diese Abweichungen behoben sein.

Obwohl die Next Generation ETD Contracts-Initiative nur bestehende Optionskontrakte mit wöchentlichem Verfall am Freitag einschließt, wird der Wochentag in die Notation der Anzeige aufgenommen, um mögliche Erweiterungen bei wöchentlich verfallenden Optionen auf einen anderen Verfallstag als den Freitag vorzubereiten (z.B. zusätzliche wöchentlich verfallende Optionskontrakte am Montag oder am Mittwoch). 

Wie im obigen Beispiel dargestellt, haben zum Monatsende verfallende Optionskontrakte ihre eigene Notation in der Kontraktanzeige, gekennzeichnet durch die Erweiterung „EoM". Bitte beachten Sie, dass die End-of-Month-Notation Vorrang vor der Notation für den fünften Freitag in denjenigen Optionsprodukten hat, in denen zum Monatsende verfallende Optionskontrakte unterstützt werden³. Zum Beispiel werden OESX-Optionskontrakte, die am fünften Freitag im September 2022 verfallen, durch „OESX Sep22-EoM 3600 C“ dargestellt, aber nicht durch „OESX Sep22-W5Fri 3600 C“.

³ End-of-Month-Optionsprodukte sind OMSX und OSSM und die entsprechenden Optionskontrakte werden in die jeweiligen Haupt-Optionsprodukte OESX und OSSX integriert.

iii.   Notation der Kontraktanzeige im T7 GUI bezüglich täglich verfallenden Futures-Kontrakten und bezüglich komplexen Instrumenten mit täglich verfallenden Leg-Futures-Kontrakten

Für die eindeutige Anzeige von täglich verfallenden Futures-Kontrakten im T7 Trader GUI verwendet die GUI-Notation die Anzeige des relativen Kontraktdatums („relative day notation"). Anstatt ein bestimmtes Datum oder eine bestimmte Tag-Monat-Jahr-Notation zu verwenden, bezieht sich die Notation der Kontraktanzeige auf die Differenz zwischen dem aktuellen Geschäftstag und dem Kontraktdatum des entsprechenden täglich verfallenden Kontrakts. 

Um anzuzeigen, dass der aktuelle Geschäftstag, abgekürzt mit „T" (für heute („today“)), mit dem Kontraktdatum identisch ist, wird die Abkürzung „T+0" verwendet. Um anzuzeigen, dass das Kontraktdatum einen oder zwei Tage nach dem aktuellen Geschäftstag liegt, wird die Abkürzung „T+1" bzw. „T+2" verwendet.

Beispiele für die Notation der Anzeige im T7 GUI für täglich verfallende Futures-Kontrakte⁴:

• Outright Future: FMEU T+2:

Täglich verfallender Futures-Kontrakt auf den MSCI Europe-Index, bei dem das Kontraktdatum nach zwei Geschäftstagen erreicht wird; bitte beachten Sie, dass bei MSCI-Index-Futures (und -optionen) das Verfallsdatum einen Tag nach dem Kontraktdatum liegt. Daraus folgt, dass bei diesem Beispiel das Verfallsdatum nach drei Geschäftstagen erreicht wird.

• Basis Spread: FMEU BSPD T+1 Jun22:

Futures-Kalender-Spread in FMEU mit einem täglich verfallenden Futures-Kontrakt einen Geschäftstag vor dem Kontraktdatum als Near Term-Leg und einen Kontrakt mit Quartalsverfall als Long-Term Leg; solche Kalender-Spreads werden als Basis-Spreads („BSPD“) bezeichnet und können zum Handeln der Basis (hier: auf den MSCI Europe-Index) verwendet werden.

• Outright Future: EADP T+0: 

Täglich verfallender Aktien-Futures-Kontrakt auf Airbus SE, bei dem der aktuelle Geschäftstag identisch mit dem Kontraktdatum ist.

• Options volatility Strategy: EAD C 100 Jun22 11800  vs  31 EADP T+0 @ 115.35: 

Options-Volatilitäts-Strategie, die eine Call-Option auf Airbus SE und einen noch am gleichen Geschäftstag verfallenden Aktien-Futures-Kontrakt auf Airbus SE als Underlying Leg enthält.

⁴ Es bestehen derzeit im T7 Trader GUI kleinere Abweichungen in der Anzeige-Notation bei täglich verfallenden Kontrakten zum o.g. Beispiel der Anzeige-Notation (z.B. wird „T1“ angezeigt und nicht „T+1“). Bis Ende 2022 sollen diese Abweichungen behoben sein.

Täglich verfallende MSCI-Futures-Kontrakte, die mit der Next Generation ETD Contracts-Initiative eingeführt wurden, sind auf eine maximale Laufzeit von drei Geschäftstagen für MSCI-Futures-Kontrakte beschränkt, täglich verfallende Aktien-Futures mit physischer Lieferung sind auf eine maximale Laufzeit von einem Geschäftstag beschränkt. Sofern die maximalen Laufzeit von täglich verfallenden Futures-Kontrakten größer als 3 ist, kann die Kontraktnotation von täglich verfallenen Futures-Kontrakten durch die Bezeichnungen „T+3“, „T+4“ usw. entsprechend erweitert werden.

Ein täglich verfallender Kontrakt mit einer maximalen Laufzeit von einem Geschäftstag bedeutet, dass der Derivatekontrakt am gleichen Geschäftstag verfällt, an dem er erstmalig eingeführt wurde. Am nächsten Geschäftstag wird ein neuer Derivatekontrakt mit einer anderen T7 Instrument-ID, einer anderen Kontrakt-ID und einer anderen ISIN als sein Vorgänger vom vorherigen Geschäftstag eingeführt. Die Anzeige des täglich verfallenden Kontrakts ändert sich jedoch nicht im T7 Trader GUI (z.B. EADP T+0), obwohl es sich um einen anderen Kontrakt als sein Vorgänger handelt. 

Täglich verfallende Kontrakte mit einer maximalen Laufzeit von mehr als einem Geschäftstag sind in das Konzept für täglich verfallende Kontrakte mit einer maximalen Laufzeit von einem Geschäftstag integriert. Beispiel: Ein täglich verfallender Kontrakt, der am aktuellen Geschäftstag mit "T+2" gekennzeichnet ist, wird am folgenden Geschäftstag mit "T+1" gekennzeichnet und behält seine T7 Instrument-ID, seine Kontrakt-ID und seine ISIN, d.h. das T7 Trader GUI ändert den Namen der Kontraktanzeige von einem auf den nächsten Geschäftstag, obwohl sich der Kontrakt selbst nicht geändert hat. Auch hier ist der Kontrakt, der einen Geschäftstag später mit "T+2" gekennzeichnet wird, ein anderer Kontrakt mit einer anderen T7 Instrument-ID, einer anderen Kontrakt-ID und einer anderen ISIN als der Kontrakt, der einen Geschäftstag zuvor ebenfalls mit "T+2" gekennzeichnet wurde. 

Somit sind täglich verfallende Kontrakte mit einer maximalen Laufzeit von N>1 Geschäftstagen in einen rollierenden, täglichen Erstellungs- und Verfallszyklus mit einer Generierungsfrequenz von N Geschäftstagen eingebunden. Ein täglich verfallender MSCI-Futures-Kontrakt mit dem Kontraktdatum 24.02.2022 und einer Laufzeit von N=3 Geschäftstagen hat beispielsweise die folgenden Kontraktnotationen:

• am Geschäftstag 22.02.2022:  FMWN  T+2
• am Geschäftstag 23.02.2022:  FMWN  T+1
• am Geschäftstag 24.02.2022:  FMWN  T+0
• am Geschäftstag 25.02.2022:  Verfall und Schlussabwicklung

Die täglich wechselnde Anzeigenotation desselben Kontrakts mit den Bezeichnungen T+(N-1), T+(N-2), (...), T+1, T+0 an aufeinanderfolgenden Geschäftstagen ist also eine Folge der relativen Tagesnotation⁵.

⁵ Die relative Tagesnotation kann auch negative Werte annehmen, wenn der aktuelle Geschäftstag nach dem Kontraktdatum liegt (d.h. das Kontraktdatum liegt in der Vergangenheit).

Bitte beachten Sie, dass bei MSCI-Futures das Verfallsdatum der Geschäftstag nach dem Kontraktdatum ist. Beispielsweise verfällt ein MSCI-Futures-Kontrakt, der mit „T+0“ gekennzeichnet ist, am nächsten Geschäftstag und wird auch am nächsten Geschäftstag abgerechnet, während ein MSCI-Futures-Kontrakt, der mit „T+1“ gekennzeichnet ist, sein Kontraktdatum am nächsten Geschäftstag erreicht und am übernächsten Geschäftstag verfällt und abgerechnet wird.

Als weitere Besonderheit wird ein täglich verfallender MSCI-Futures-Kontrakt an seinem Verfalls- und Schluss-abrechnungstag in den RDI-Referenzdaten mit „T-1" gekennzeichnet, z.B. FMWN T-1. Bitte beachten Sie auch, dass bei allen MSCI-Futures- und Optionskontrakten das Kontraktdatum mit dem letzten Handelstag identisch ist. Daher wird ein täglich verfallender MSCI-Futures-Kontrakt mit der Bezeichnung „T-1“ im T7 Trader GUI nicht mehr angezeigt.

iv.   Notation der Kontraktanzeige und Referenzdatenschnittstelle

Um die Handhabung von monatlich und untermonatlich verfallenden Kontrakten zu vereinfachen und um Informationen über die Notation der Kontraktanzeige bereitzustellen, wurden zusätzliche Referenzdatenattribute in die Eurex-Referenzdatenschnittstelle (RDI/RDF) aufgenommen.

Aus konzeptioneller Sicht bieten diese zusätzlichen RDI/RDF-Referenzdatenattribute vollständige Informationen darüber, wie ein Kontrakt im T7 Trader GUI angezeigt wird. Das Feld „contract display instruction" (Tag 25186) gibt Aufschluss darüber, welche Notation in der Kontraktanzeige für den entsprechenden Kontrakt gilt. Im Zusammenhang mit den Finanzderivate-Märkten der Eurex werden folgende Darstellungsarten unterstützt und werden durch die folgenden Werte des Feldes „contract display instruction" im RDI/RDF Interface für die jeweiligen Kontrakte bekannt gegeben:

Weitere Darstellungsarten können zu einem späteren Zeitpunkt eingeführt werden oder können für andere Börsen (z.B. EEX/ECC) verwendet werden. 

Weitere detaillierte Informationen zum Feld „contract display instruction" und andere Referenzdatenfelder zur Kontraktanzeige finden Sie im „Eurex RDI Reference Manual“. Die Tabelle im Anhang fasst die Kontraktanzeige-Attribute zusammen, die über die RDI/RDF-Referenzdatenschnittstelle bereitgestellt werden. Basierend auf diesen Kontraktanzeige-Attributen können Handelsteilnehmer oder Front-Office-ISVs ihre eigenen Namenskonventionen für die Kontraktanzeige festlegen, falls sie eine andere Kontraktnotation als die im T7 Trader GUI angezeigte oder die durch das Kontraktattribut „displayName" (Tag 28791) angegebene verwenden möchten. 

Das RDI/RDF-Kontraktattribut „displayName" liefert eine Zeichenfolge, die den vollständigen Kontraktnamen enthält, wie er im T7 Trader GUI angezeigt wird. Das Feld „display name" ist konsistent mit dem RDI/RDF-Feld „contract display instruction" und besteht aus den RDI/RDF-Kontraktanzeigefeldern, die den Instruktionen zur Kontraktanzeige so weit wie möglich entsprechen. 

Eurex empfiehlt den Front-Office-ISVs, das in diesem Rundschreiben beschriebene Konzept der Kontraktanzeige-Notation zu beachten.

Im Anhang finden Sie die Tabelle der Kontraktreferenzdaten-Attribute.

v.    Kontraktnotation von flexiblen Kontrakten und deren Anzeige im T7 Trader GUI

Entsprechend dem neuen Konzept der Kontraktnotation haben flexible Kontrakte von MSCI-Futures- und Optionsprodukten, die mit YYYYMMDD angezeigt werden, einen letzten Handelstag, der mit YYYYMMDD identisch ist, und verfallen einen Geschäftstag später an YYYYMMDD + 1 (siehe auch T7 10.0 Release Notes, § 2.2.3). 

Die Umstellung der Notation der flexiblen Kontrakte vom Verfallsdatum auf Kontraktdatum soll in der Produktionsumgebung am 4. April 2022 erfolgen. Mit Ausnahme von flexiblen Kontrakten in MSCI-Futures- und Optionsprodukten hat die Umstellung keine Auswirkungen auf flexible Kontrakte in anderen Derivateprodukten, da in diesem Fall das Kontraktdatum mit dem Verfallsdatum identisch ist⁶.

⁶ STIR-Futures-Produkte haben vom Verfallsdatum abweichende Kontraktdaten, unterstützen aber keine flexiblen Kontrakte.

Anhang:

• Tabelle der Kontraktreferenzdaten-Attribute

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