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2020年第三季度已经结束，市场目前关注的是一些可能影响到2020年底这段期间的股市和相关波动预期的潜在问题。当前疫情的应对方法、确保宽松的中央银行行为不会再次伤害金融市场，还有悬而未决的美国大选结果都将在未来几周内吸引交易员的注意力。
其中已知的未知数是美国大选。我们知道投票将在11月3日进行，但是我们确定的事情也仅此而已。通常情况下，结果会在投票后第二天得知，上一次不确定的结果发生在2000年，当年直到12月才宣布获胜者。我们距离选举日只有一个多月，但市场已经对结果产生质疑，因此不幸的是，这种不确定性可能会再次发生，但同时美国选举的最终结果在投票结束后的几天内确定的可能性也很大。
这是自欧洲波动率VSTOXX期货上市以来的第三次美国大选，VSTOXX期货为交易者提供了交易机会以获得欧洲股票市场预期波动性的敞口。尽管2012年和2016年大选的结果大相径庭，但VSTOXX的表现与之前美国大选前后的相关期货之间存在相似之处。
首先，我们来看今年九月的最后一天以及下图所示的前两个选举年的VSTOXX现货和期货的交易情况。
VSTOXX曲线 –2012 / 2016 / 2020第三季度的最后一天
数据来源：彭博
不用说，2020年相比前两年，在VSTOXX期限结构上的曲线会有所上升。乍一看，这三条曲线在期限结构方面似乎没有太多相似之处。但是，对于这三个曲线中的每一条，12月VSTOXX合约的交易价格都比11月低。正如我们马上注意到，在11月合约到期之前，2012年和2016年11月合约的交易价格都低于12月合约。首先我们应该探讨2012年和2016年大选的前一天和后一天。2012年，巴拉克·奥巴马（BarackObama）连任，VSTOXX曲线走高。这个趋势与VSTOXX指数和最近期连续三个月份的股指期货合约走势相似。
VSTOXX曲线 – 2012年美国总统大选前一天与后一天
数据来源：彭博
2016年，特朗普的当选产生了截然相反的反应。VSTOXX指数全天下跌近4.00点，11月VSTOXX期货全天下跌1.05点。在2016年11月9日上午的某个时刻，11月合约上涨了超过2.00点。
VSTOXX曲线 – 2016年美国总统大选前一天与后一天
数据来源：彭博
VSTOXX期限结构在2012年和2016年大选前后的逐日变化在价格动向方面并没有太多共同点。但是，11月和12月VSTOXX期货合约的每日价格变动确实雷同。下图跟踪了从2012年9月的最后一天到11月VSTOXX到期日期间的11月和12月VSTOXX价格。请注意，大圆点表示每年选举结果的前后。
2012年11月和12月VSTOXX合约的每日价格走势（2012年9月至11月）
数据来源：彭博
在2012年10月至VSTOXX到期期间，这两只期货合约的价格走低，这是VSTOXX期货合约的典型行为。同样值得注意的是，，12月合约相对于11月VSTOXX合约价格从折价转为溢价。2016年11月和12月VSTOXX期货合约的行为相类似。
2016年11月和12月VSTOXX合约的每日价格走势（2020年9月至11月）
数据来源：彭博
2016年11月的VSTOXX期货从9月底到11月的结算价格与2012年的结算价格类似。此外，就像2012年的价格走势一样，11月也从溢价交易转变为12月的折价交易。
回首最近两次大选之前的交易活动，第一眼观察到，11月VSTOXX期货在选举日的价格低于9月的最后一天。2012年，在9月的最后一天以25.30收盘，在选举日（11月6日）以21.20收盘。11月VSTOXX从9月底的24.05下降至2016年大选之日（11月8日）的21.75。直接做空波动率在2020年是一个冒险的尝试，但是仍有一些策略，例如买入价内看跌期权或看跌的垂直价差策略，可以从11月合约的走低趋势中获利。
另一个观察到的结果是，2012年和2016年9月的最后一天，11月合约价格均比12月VSTOXX高。2012年，11月比12月高0.50，而2016年11月则高0.75。在该日期和每年11月到期日之间，12月最终相对于11月的价格会出现溢价。2012年则直到大选之后才发生，而2016年十月下旬，11月的合约相对于12月有折让，因此两年的时机都不同。正如前两次选举一样，2020年9月30日的11月VSTOXX以27.55收盘，12月合约以26.60收盘，折价0.85。如果预期随着美国大选临近或对今年总统大选的结果更有把握，那么通过日历价差交易既做空11月VSTOXX并做多12月合约的将比较可行。其他选项，例如做空11月和做多12月VSTOXX期权也是可行的选择。
2020年史无前例，动荡的美国总统竞选季的确使人们更是处于边缘紧张状态。但是，一旦选举结束并宣布获胜者，市场背后的潜在未知就会减少。当世界的状况有了更多的确定性，2012年和2016年VSTOXX的价格模式很有可能会重演。
