12月 31, 2021
Eurex Asia
【特約專稿】影響亞洲投資的趨勢
伴隨著一些新趨勢對亞洲地區投資的影響，Randolf Roth和Mezhgan Qabool向我們分享了歐洲期貨交易所(Eurex)將會如何發展以滿足廣大市場參與者不斷變化的需求，以及他們對未來走勢的看法。
亞洲地區的投資情況正在發生巨大的變化。大量的個體投資者湧入市場，其中許多投資者都希望能夠積極地參與到蓬勃發展的經濟中，並希望能改善養老金框架。同時越來越多的投資者開始注重基於環境、社會和治理（ESG）標準的投資，這些投資理念正在推動著人們對符合此類要求的新興產品的投資需求持續增長。
與此同時，中國持續對亞洲地區產生顯著影響，其巨大的經濟增長吸引了大量來自中國境內以及境外的投資者。加密貨幣市場的高速發展是投資者和交易所面臨的另一個趨勢，並且全球的監管要求都在鼓勵從雙邊交易穩步轉型到交易所交易。
在亞洲，上述趨勢激發了對新型交易所交易產品的需求。 Eurex的執行董事會成員Randolf Roth和Eurex駐亞洲的執行董事Mezhgan Qabool討論了交易所該如何適應這些變化，以及未來可能面對的趨勢。
近些年來，個人投資迅速湧入市場。 Eurex該如何在亞洲，乃至全球範圍內適應這些新的客戶群體？
Randolf Roth：基於我們對亞洲、美國和歐洲市場的詳細分析，所以我們在今年推出了一個針對個人投資者的全球性計劃。目前為止全球大約有20%的交易量來自個人投資者，在印度、中國大陸和韓國等國家，個人投資佔比非常的大，對流動性至關重要。世界各地的立法部門和監管部門都在努力創造一個適合所有人的金融市場，這其中當然也包括一般投資者。 Eurex一直以來都在努力支持有關部門的政策，爭取讓更多的專業個人投資者參與到市場裡面，並為所有市場參與者提供一個安全的交易平台。在市場中大幅度普及金融相關的知識至關重要，為投資者提供相關的研究以及數據，幫助他們更有根據地對新產品或者擴展到新地區構建投資組合進行評估。雖然個人投資者不能成為Eurex的交易所會員，但作為市場的直接參與者Eurex有能力為上述的目標做出努力。例如，核心的經紀商不間斷地向個體投資者提供新的相關知識，對已經提供給他們的信息做一個補充。
我們還推出了一系列微型期貨產品，其中包括歐元STOXX 50®股指微型期貨和德國藍籌DAX®股指微型期貨。這些微型期貨合約價值比常規期貨合約小10倍，比現有的迷你期貨合約小5倍，這樣能使更多的參與者有機會以更小的合約價值和更低的日保證金率去對沖歐洲基準指數的風險敞口。這些微型期貨合約每天的可交易時間高達21個小時，開盤時間為新加坡和香港時間8:00，收盤時間為歐洲中部時間22:00。今年，這兩個微型期貨的未平倉合約和交易量都有大幅度的增長。自產品推出以來，已經成功交易了200多萬手合約。截至2021年11月，這兩種微型期貨的日均交易量為20,989手，高於2021年4月的1,295手；截至11月中旬，它們的未平倉合約量已達到近5,000手。
Eurex作為一個從海外交易所，與亞洲當地夥伴的合作對我們能夠接觸到終端客戶是十分重要的。 2021年，我們通過與合作經紀商以及外部教育機構的通力合作，舉辦了50多場投資者教育活動。
此外，從2010年開始，我們與韓交所建立了合作關係，使得韓國綜合股指（KOSPI）衍生品能夠在Eurex進行交易。在Eurex每個交易日結束時，KOSPI衍生品的頭寸會被轉移回韓交所，由此可以實現KOSPI衍生品的全天候交易。個人投資者在亞洲金融市場的參與度一直以來都非常高，而韓國正是此類金融市場的一個典型案例。這些產品交易量的50%-60%是由服務個體投資者為主的經紀商所貢獻的。
其中，具體產品包括Eurex每日KOSPI 200股指期權，每日KOSPI200迷你股指期貨，每日KOSPI 200股指期貨（交易量今年呈現指數式增長），還有在今年7月26日發行的每日美元/韓元外匯期貨。 Eurex現在是全球唯一一家，為這些產品提供韓國市場收盤後的盤後交易。自合作以來，在Eurex/KRX Link上的合約交易量超2.82億手合約。
11月，Eurex每日KOSPI 200股指期權的日均交易量較上月增長11%，高達84,800份合約。而我們預計將在2022年第一季度，在Eurex/KRX Link發行KOSPI 200股指的每週期權。
個體投資者這一客戶群將繼續作為我們在亞洲地區關注的重點。現在有許多個人投資者都來自年輕的一代，他們通常有著更加長遠的眼光，更願意為自己的未來投資。因此，我們正在尋求開發一個迎合他們投資需求的新產品路徑圖，並且通過合作的經紀商向他們開展投資者教育，以確保個體投資者在投資決策過程中每一個涉及交易的步驟都是安全且經過深思熟慮的，並最終能夠受益於交易所提供的市場透明度和市場誠信。
Eurex該如何迎合新興的ESG投資，您認為接下來ESG投資在亞洲會如何發展？
Randolf Roth: 目前來看，歐洲地區仍然是參與ESG相關投資、促進ESG相關產品在Eurex上市的主要推動力。不過亞洲地區也開始對ESG產品產生了更多的興趣。一些亞洲當地的交易所只提供數量有限、且僅針對亞洲市場的Eurex衍生品，上市的ESG交易所交易基金（ETFs）的數量也十分有限。這導致亞太地區的投資者只能轉向世界上其他交易所尋求ESG相關產品。
我們現在已經發行了23個股指期貨和期權以及兩個全新的固收ESG期貨。在2021年11月，我們新上市了歐洲STOXX 50®ESG的每週期權。我們發行了MSCI新興市場（EM）、MSCI日本（篩选和增強版本）以及MSCI EM亞洲篩選股指期貨，我們與明晟（MSCI）在亞洲的合作十分重要。在亞洲，投資者傾向於關注那些具有高流動性，或符合時下特定戰略佈局的產品。碳市場儼然已經成為一個備受矚目的焦點，這就是為什麼我們還推出了MSCI ESG 增強聚焦指數，連接MSCI的五個地區的指數（世界、新興市場、美國、日本、歐洲）。該指數旨在通過排除法則、ESG評分和權重調整相結合，將碳足跡與母指數的比率縮減30%。
在亞太地區，我們觀察到我們的ESG產品在澳大利亞、新西蘭、日本和新加坡最具有吸引力。而對於亞洲的其他地區，特別是與歐洲相比，銀行和資產管理公司仍處於將ESG衍生品納入其投資戰略的探索階段。尤其在澳大利亞，ESG已經成為大多數資產所有者投資佈局的一個重要成分，一些養老金基金也已經在歐洲期貨交易所（Eurex）積極交易ESG相關產品。這可能是由於監管推動了養老金基金去採用更關注ESG的投資策略，但同時這也反映了年輕一代投資方向上的選擇。
鑑於亞太地區有關ESG的監管框架較為分散，信息披露準則有待完善，資產管理公司和基金會轉向歐洲的基準市場。歐洲市場為他們提供了一個分類標準完善，監管成熟的環境中分散投資組合，實現投資組合和投資戰略的多樣化的機會。流動性也起到了關鍵作用，在Eurex上市的 ESG產品——包括STOXX®歐洲600 ESG X、歐洲STOXX 50® ESG、MSCI 新興市場亞洲ESG和MSCI 美國ESG精選——2021年的交易量為220萬份合約，名義未平倉合約價值超過51.9億歐元，訂單簿的流動性良好。
下面說到MSCI亞洲地區標的期貨，今年9月推出的Eurex MSCI 新興市場亞洲產品的未平倉合約已經達到2.4億歐元。除此之外，Eurex持有1.33億歐元價值的MSCI新興市場股指期貨，MSCI日本股指期貨的交易也十分活躍。按未平倉量排名，Eurex是亞洲ESG衍生品市場的領頭羊。鑑於亞洲的發展勢頭，Eurex計劃將ESG產品在亞洲時區的每日交易時間從14個小時延長至21個小時。
我們將繼續與我們在亞太地區的客戶以及合作夥伴、監管機構、協會和大學進行密切合作，知識共享，促進創新與解決方案。 ESG是一個全球性的議題，我們將在此領域合作共贏。
Eurex如何幫助全球投資者對沖他們面臨的中國風險並更好地獲得中國境內准入？
Mezhgan Qabool：雖然中國正在歡迎國際投資者更廣泛、更深入地參與中國市場，其中就包括最近中國期貨法草案的審議決定，但是仍有很多限制給外國投資者的風險對沖帶來了挑戰。這些限制可能是每日限價、頭寸限製或較短的中國境內市場交易時間，此外還有政治因素和監管變化所導致的相當大的價格波動。
Eurex目前有九種覆蓋中國市場的期貨和期權產品，旨在幫助全球投資者更好地管理他們投資組合中有關中國市場的風險敞口。我們不僅與中國外的國際客戶合作，同時，我們也在中國境內積極建立合作夥伴關係。在產品方面，MSCI香港上市大盤股及MSCI中國香港上市大盤股指數為美國總統行政令的限制提供了一個解決方案，該行政令明確禁止美國人交易一些特定的中國證券。
歐洲期貨交易所（Eurex）提供一個有效的對沖工具，MSCI中國期貨，它於2021年9月上市，以取代MSCI中國自由流通期貨。 Eurex持有該期貨合約89%的市場份額，所持合約的名義價值超過27億美元，我們認為它將會在未來持續續增長。此外，在Eurex上市的流動性最強的MSCI衍生品是MSCI新興市場亞洲股指期貨，它涵蓋了亞洲九個新興市場國家的大盤股和中盤股。中國市場在該指數中的佔比高達44%。該產品的日均成交額約為9.46億美元，未平倉合約價值為227億美元。 Eurex持有該合約65%的市場份額，亞洲時段在Eurex的平均交易量約佔總體的31%。
我們與中國各地的合作夥伴聯繫緊密。歐洲期貨交易所（Eurex）的母公司，德意志交易所集團——在北京設有辦事處——與中央財經大學綠色金融國際研究院（“綠金院”）簽訂了合作諒解備忘錄，著重於ESG相關研究。我們致力於為潛在投資者開展投資者教育活動。同時，我們與德交所集團旗下的指數公司Qontigo共同分析開發中國標的指數的潛力。此外，我們與中國境內的兩家交易所：中國金融期貨交易所和上海證券交易所聯合成立了合資企業，即中歐國際交易所（CEINEX）。通過提供更優質的風險管理和對沖工具，我們致力於在全球範圍擴大中國的風險敞口，與此同時，為中國境內的投資者擴大接觸歐洲地區的風險敞口的通道。
您認為期貨化和未清算保證金制度（UMR）對亞洲市場產生了哪些影響？
Randolf Roth: 自2016年未清算保證金制度（UMR）設立以來，前四階段只影響了少數公司。然而，第5和第6階段的初始保證金要求可能會對超過1000家公司產生影響。未清算保證金制度（UMR）還可能會影響到許多市場參與者，例如資產管理經理、對沖基金、企業以及養老金基金。
由於監管的變化，市場對於掉期類型的期貨需求不斷增加，將掉期合約期貨化可以使保證金有最優化的分配，同時還提供了成本效率。 2008年，Eurex作為第一個探索期貨化的交易所，上市了以歐洲STOXX 50®指數為標的的股息期貨，該產品上市以來呈指數式增長。隨後又相繼上市了歐洲STOXX 50®指數總回報期貨、歐洲STOXX銀行指數總回報和富時總回報期貨。
2013年，Eurex認為MSCI衍生品能成為期貨化的另一個增長點。在亞洲，許多資產管理公司都在以MSCI指數作為他們的基準，但一直被局限在掉期、現金籃子和交易所交易基金（ETFs）來複製這些指數。隨著上市期貨和期權的出現，我們看到更多的買方公司使用在Eurex上市的MSCI衍生品，目前這些衍生品的名義未平倉價值約1400億美元。
未清算保證金制度（UMR）意味著交易所和清算所具有責任根據市場的需求去提供必要的解決方案或開發新的產品。我們相信結合透明的、受監管的上市市場與我們Prisma保證金方法能夠為掉期市場提供一個更具有競爭力的、交易透明且更便宜的替代方法。
加密貨幣是金融行業的一個熱門話題。 Eurex是如何參與其中的，客戶們可以期待些什麼？
Mezhgan Qabool: 近年來，加密貨幣獲得了來自個體和機構參與者越來越多的關注，當然，也博得了我們的關注。
這也是為何，在Xetra成功上市首支追踪比特幣的交易所交易票據（ETNs）後，Eurex於2021年9月13日推出歐洲第一個受監管、基於比特幣的期貨的原因。該期貨合約以該檔在Xetra上市的比特幣ETN為標的，集中清算，還享有風險互抵和穩定的保證金系統保障。它是在Eurex既有的系統內部進行管理，因此它也會受制於我們現有的監管保障措施。
我們堅信，該類型產品的流動性將隨著需求的增加而增長，而且最終會鼓勵更多的機構投資者進入市場。
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