2月 11, 2022
Eurex Asia
【高管访谈】Eurex副执行长谈交易所加密货币产品战略
在最近接受《Crypto Valley 杂志 (CVJ)》采访时，欧洲期货交易所执行委员会成员 Randolf Roth就交易所的数字资产战略进行了谈话。
你认为数字资产在机构投资者眼中目前的投资潜力为何？
越来越多的投资者开始投资加密货币的趋势是相当明显的。虽然专业投资者早已经参与其中，但在传统金融机构中，他们的观点刚开始发生了转变，从否定转为接受加密货币这个资产类别。然而，从我们的2021年度数字资产交易报告显示，机构投资者对加密货币交易的采用还处于早期阶段。我们的报告结果显示，虽然大多数买方机构投资人目前对加密货币的参与程度低于卖方机构客户，但近40%的买方机构显示有意愿投资。
此外，该份报告强调了参与加密货币的主要动机：投资机会（90%），对加密货币作为一种资产类别的信心增加（68%）和投资组合多样化（56%）。重要的担忧是缺乏监管的确定性（77%）和（可信赖的）托管解决方案（68%）。因此，大多数受访者寻找现金结算的期货产品来获得加密货币的投资头寸。2021年度数字资产交易数据报告基于对活跃在衍生品市场的买方和卖方金融机构的调查，分析了机构投资者对数字资产交易的采用情况。
区块链技术会如何改变传统金融市场体系？
从发展潜力来看，分散式账本技术(DLT)和金融工具的数字化可以从本质上彻底改变金融业和证券服务市场的价值产生模式。在网络驱动的数字化市场领域架构下的基础设施将促进终端直接对终端(end-to-end)的市场发展，如数字金融工具的买卖终端客户直接对应的简洁交易循环、直接连接不同市场参与者的终端到终端流程，以及不同市场的终端到终端连接。数字化市场基础设施有可能实现即时上市发行、即时承销、实时结算，以及资产服务自动化。此外，资产类别的范围可以扩大，金融工具的性质也可能改变，我们可以从去中心化金融(DeFi)和一些数字化资产市场的发展看到未来潜在的发展方向。
传统交易所和加密货币交易所在未来会不会合并？
目前，现有的市场基础设施和交易场所还没有与加密货币和数字资产交易场所合并。这主要是由于三个原因：第一，大多数加密货币交易场所的营运牌照与市场运作的监管仍然不健全。第二，一些交易场所的技术支撑没有达到机构级的要求。最后，现阶段主要的市场参与者群体仍然存在分歧，无法确定是散户市场或是机构客户为主的市场。但是这些市场现况已经开始出现明显转变。一方面，混合式产品，如数字货币ETC和期货，已经由传统交易所发行，允许机构客户在加密货币中建立头寸；另一方面，数字资产市场已经开始转入受监管市场的步伐。
加密货币对Eurex意味着什么？
它将我们对客户的服务范围扩展到了一个全新的资产类别。由于我们的主要机构客户对于这一资产类别有投资需求，因此我们透过客户熟悉的交易环境中来提供这类投资机会。在现阶段，我们为客户提供了一个进入加密货币的立足点。我们选择的产品结构允许客户留在传统的金融基础架构中，并能从追踪加密货币价格走势的产品交易中获利。
什么是Eurex比特币ETN期货？
Eurex比特币ETN期货是欧洲市场监管框架下的第一个比特币相关衍生品，以受监管期货合约的安全性保证比特币投资的优势。这种欧元计价的合约让参与者可以像交易其他Eurex产品一样交易比特币。他们可以全部使用Eurex现有的值得信赖的交易、清算和结算基础设施，免受任何通常由加密货币带来的额外操作的负担。
Eurex比特币期货合约以2020年6月在法兰克福证券交易所XETRA电子交易平台上推出的BTC/ETC交易所交易票据（ETN）为标的物，该证券已经成为世界上交易量最大的交易所交易加密货币产品(crypto ETP)之一。这个比特币ETN标的物（推出时相当于1/1000个比特币）完全由比特币实物支撑且可随时执行比特币实物赎回。因此，ETN的价格密切跟踪比特币/欧元的汇率，而且它避免了使用期货工具投资的ETP产品会发生的展仓交易成本。这个以ETN作为标的实行结算交割，同时搭配ETN可以赎回换成比特币功能的合约规格设计，该产品弥补了加密货币市场和传统金融基础设施之间的差距。
为了更好地将数字资产纳入投资组合配置，未来需要克服哪些障碍？
在我们最近对机构客户进行的调查中，多数提到数字资产交易的两个主要障碍：监管地位不明确和缺乏托管解决方案。Eurex比特币ETN期货缓解了这两个障碍。如上所述，该期货合约及其标的物在一个完全受监管的环境中交易。ETN背后支撑的比特币的托管被外包给一个专业的数字资产托管机构。我们调查中提到的另一个方面是数字资产的定价和估值，这无疑是将数字资产纳入投资组合配置的关键决定因素。将数字资产整合到整个投资组合所面临的风险情境中，肯定会是一个挑战。
尽管加密货币具有匿名交易的性质，但它能否符合反洗钱和反资助恐怖主义的相关法规？
客户尽职调查(KYC)和反洗钱防范(AML)一直且仍然对加密货币市场是项挑战，部分原因是这些市场的本质，其他则是因为其本身的科技基础与系统程序只是作为传统金融和资本市场框架的替代方案。然而，对于加密货币和数字资产市场及其运营商来说，要想在受监管的市场联盟中取得进展，必要的先决条件是提供健全的市场、投资者保护、市场透明度、市场规则和执法规范以及适当的防止洗钱和资助恐怖主义措施。德国政府、欧盟层面和全球的监管法规在这个方向上采取了明确的步骤。未来将证明这些是否能成为充分的保护框架。
Eurex在数字资产领域的战略方向是什么？是否可以考虑采用更先进的工具，如加密货币的期权？
我们看到客户对加密货币期权的投资需求。例如专业投资者对于具有高波动风险溢价的比特币期权就有投资需求，我们也看到对现金结算的指数产品的需求。那些不想或不需要接触标的物的客户更喜欢现金结算的工具。我们同时在规划这两类产品；一个是我们已经用于期货合约标的的交易所交易票据的期权合约，和另一种以比特币指数为标的的期货。然而，这两种产品都取决于清算所的风险管理能力和相关监管部门的批准。
Randolf Roth是Eurex Frankfurt AG的执行委员会成员。2016年4月，Randolf Roth被任命为Eurex Frankfurt AG的执行董事会成员，负责股票和指数衍生品。自2016年7月起，他也是德国Eurex执行委员会的成员。在2016年2月之前，Randolf Roth担任两家关联公司的首席执行官：Zimory有限公司和德意志交易所云计算交易所股份公司。在此之前，他于1999年至2014年在伦敦、芝加哥和法兰克福为Eurex工作，担任各种职务，包括战略规划主管和市场结构主管。
