12月 31, 2021
Eurex Asia
【特约专稿】影响亚洲投资的趋势
伴随着一些新趋势对亚洲地区投资的影响，Randolf Roth和Mezhgan Qabool向我们分享了欧洲期货交易所(Eurex)将会如何发展以满足广大市场参与者不断变化的需求，以及他们对未来走势的看法。
亚洲地区的投资情况正在发生巨大的变化。大量的个体投资者涌入市场，其中许多投资者都希望能够积极地参与到蓬勃发展的经济中，并希望能改善养老金框架。同时越来越多的投资者开始注重基于环境、社会和治理（ESG）标准的投资，这些投资理念正在推动着人们对符合此类要求的新兴产品的投资需求持续增长。
与此同时，中国持续对亚洲地区产生显著影响，其巨大的经济增长吸引了大量来自中国境内以及境外的投资者。加密货币市场的高速发展是投资者和交易所面临的另一个趋势，并且全球的监管要求都在鼓励从双边交易稳步转型到交易所交易。
在亚洲，上述趋势激发了对新型交易所交易产品的需求。Eurex的执行董事会成员Randolf Roth和Eurex驻亚洲的执行董事Mezhgan Qabool讨论了交易所该如何适应这些变化，以及未来可能面对的趋势。
近些年来，个人投资迅速涌入市场。Eurex该如何在亚洲，乃至全球范围内适应这些新的客户群体？
Randolf Roth：基于我们对亚洲、美国和欧洲市场的详细分析，所以我们在今年推出了一个针对个人投资者的全球性计划。目前为止全球大约有20%的交易量来自个人投资者，在印度、中国大陆和韩国等国家，个人投资占比非常的大，对流动性至关重要。世界各地的立法部门和监管部门都在努力创造一个适合所有人的金融市场，这其中当然也包括一般投资者。Eurex一直以来都在努力支持有关部门的政策，争取让更多的专业个人投资者参与到市场里面，并为所有市场参与者提供一个安全的交易平台。在市场中大幅度普及金融相关的知识至关重要，为投资者提供相关的研究以及数据，帮助他们更有根据地对新产品或者扩展到新地区构建投资组合进行评估。虽然个人投资者不能成为Eurex的交易所会员，但作为市场的直接参与者Eurex有能力为上述的目标做出努力。例如，核心的经纪商不间断地向个体投资者提供新的相关知识，对已经提供给他们的信息做一个补充。
我们还推出了一系列微型期货产品，其中包括欧元STOXX 50®股指微型期货和德国蓝筹DAX®股指微型期货。这些微型期货合约价值比常规期货合约小10倍，比现有的迷你期货合约小5倍，这样能使更多的参与者有机会以更小的合约价值和更低的日保证金率去对冲欧洲基准指数的风险敞口。这些微型期货合约每天的可交易时间高达21个小时，开盘时间为新加坡和香港时间8:00，收盘时间为欧洲中部时间22:00。今年，这两个微型期货的未平仓合约和交易量都有大幅度的增长。自产品推出以来，已经成功交易了200多万手合约。截至2021年11月，这两种微型期货的日均交易量为20,989手，高于2021年4月的1,295手；截至11月中旬，它们的未平仓合约量已达到近5,000手。
Eurex作为一个从海外交易所，与亚洲当地伙伴的合作对我们能够接触到终端客户是十分重要的。2021年，我们通过与合作经纪商以及外部教育机构的通力合作，举办了50多场投资者教育活动。
此外，从2010年开始，我们与韩交所建立了合作关系，使得韩国综合股指（KOSPI）衍生品能够在Eurex进行交易。在Eurex每个交易日结束时，KOSPI衍生品的头寸会被转移回韩交所，由此可以实现KOSPI衍生品的全天候交易。个人投资者在亚洲金融市场的参与度一直以来都非常高，而韩国正是此类金融市场的一个典型案例。这些产品交易量的50%-60%是由服务个体投资者为主的经纪商所贡献的。
其中，具体产品包括Eurex每日KOSPI 200股指期权，每日KOSPI200迷你股指期货，每日KOSPI 200股指期货（交易量今年呈现指数式增长），还有在今年7月26日发行的每日美元/韩元外汇期货。Eurex现在是全球唯一一家，为这些产品提供韩国市场收盘后的盘后交易。自合作以来，在Eurex/KRX Link上的合约交易量超2.82亿手合约。
11月，Eurex每日KOSPI 200股指期权的日均交易量较上月增长11%，高达84,800份合约。而我们预计将在2022年第一季度，在Eurex/KRX Link发行KOSPI 200股指的每周期权。
个体投资者这一客户群将继续作为我们在亚洲地区关注的重点。现在有许多个人投资者都来自年轻的一代，他们通常有着更加长远的眼光，更愿意为自己的未来投资。因此，我们正在寻求开发一个迎合他们投资需求的新产品路径图，并且通过合作的经纪商向他们开展投资者教育，以确保个体投资者在投资决策过程中每一个涉及交易的步骤都是安全且经过深思熟虑的，并最终能够受益于交易所提供的市场透明度和市场诚信。
Eurex该如何迎合新兴的ESG投资，您认为接下来ESG投资在亚洲会如何发展？
Randolf Roth: 目前来看，欧洲地区仍然是参与ESG相关投资、促进ESG相关产品在Eurex上市的主要推动力。不过亚洲地区也开始对ESG产品产生了更多的兴趣。一些亚洲当地的交易所只提供数量有限、且仅针对亚洲市场的Eurex衍生品，上市的ESG交易所交易基金（ETFs）的数量也十分有限。这导致亚太地区的投资者只能转向世界上其他交易所寻求ESG相关产品。
我们现在已经发行了23个股指期货和期权以及两个全新的固收ESG期货。在2021年11月，我们新上市了欧洲STOXX 50®ESG的每周期权。我们发行了MSCI新兴市场（EM）、MSCI日本（筛选和增强版本）以及MSCI EM亚洲筛选股指期货，我们与明晟（MSCI）在亚洲的合作十分重要。在亚洲，投资者倾向于关注那些具有高流动性，或符合时下特定战略布局的产品。碳市场俨然已经成为一个备受瞩目的焦点，这就是为什么我们还推出了MSCI ESG 增强聚焦指数，连接MSCI的五个地区的指数（世界、新兴市场、美国、日本、欧洲）。该指数旨在通过排除法则、ESG评分和权重调整相结合，将碳足迹与母指数的比率缩减30%。
在亚太地区，我们观察到我们的ESG产品在澳大利亚、新西兰、日本和新加坡最具有吸引力。而对于亚洲的其他地区，特别是与欧洲相比，银行和资产管理公司仍处于将ESG衍生品纳入其投资战略的探索阶段。尤其在澳大利亚，ESG已经成为大多数资产所有者投资布局的一个重要成分，一些养老金基金也已经在欧洲期货交易所（Eurex）积极交易ESG相关产品。这可能是由于监管推动了养老金基金去采用更关注ESG的投资策略，但同时这也反映了年轻一代投资方向上的选择。
鉴于亚太地区有关ESG的监管框架较为分散，信息披露准则有待完善，资产管理公司和基金会转向欧洲的基准市场。欧洲市场为他们提供了一个分类标准完善，监管成熟的环境中分散投资组合，实现投资组合和投资战略的多样化的机会。流动性也起到了关键作用，在Eurex上市的 ESG产品——包括STOXX®欧洲600 ESG X、欧洲STOXX 50® ESG、MSCI 新兴市场亚洲ESG和MSCI 美国ESG精选——2021年的交易量为220万份合约，名义未平仓合约价值超过51.9亿欧元，订单簿的流动性良好。
下面说到MSCI亚洲地区标的期货，今年9月推出的Eurex MSCI 新兴市场亚洲产品的未平仓合约已经达到2.4亿欧元。除此之外，Eurex持有1.33亿欧元价值的MSCI新兴市场股指期货，MSCI日本股指期货的交易也十分活跃。按未平仓量排名，Eurex是亚洲ESG衍生品市场的领头羊。鉴于亚洲的发展势头，Eurex计划将ESG产品在亚洲时区的每日交易时间从14个小时延长至21个小时。
我们将继续与我们在亚太地区的客户以及合作伙伴、监管机构、协会和大学进行密切合作，知识共享，促进创新与解决方案。ESG是一个全球性的议题，我们将在此领域合作共赢。
Eurex如何帮助全球投资者对冲他们面临的中国风险并更好地获得中国境内准入？
Mezhgan Qabool：虽然中国正在欢迎国际投资者更广泛、更深入地参与中国市场，其中就包括最近中国期货法草案的审议决定，但是仍有很多限制给外国投资者的风险对冲带来了挑战。这些限制可能是每日限价、头寸限制或较短的中国境内市场交易时间，此外还有政治因素和监管变化所导致的相当大的价格波动。
Eurex目前有九种覆盖中国市场的期货和期权产品，旨在帮助全球投资者更好地管理他们投资组合中有关中国市场的风险敞口。我们不仅与中国外的国际客户合作，同时，我们也在中国境内积极建立合作伙伴关系。在产品方面，MSCI香港上市大盘股及MSCI中国香港上市大盘股指数为美国总统行政令的限制提供了一个解决方案，该行政令明确禁止美国人交易一些特定的中国证券。
欧洲期货交易所（Eurex）提供一个有效的对冲工具，MSCI中国期货，它于2021年9月上市，以取代MSCI中国自由流通期货。Eurex持有该期货合约89%的市场份额，所持合约的名义价值超过27亿美元，我们认为它将会在未来持续续增长。此外，在Eurex上市的流动性最强的MSCI衍生品是MSCI新兴市场亚洲股指期货，它涵盖了亚洲九个新兴市场国家的大盘股和中盘股。中国市场在该指数中的占比高达44%。该产品的日均成交额约为9.46亿美元，未平仓合约价值为227亿美元。Eurex持有该合约65%的市场份额，亚洲时段在Eurex的平均交易量约占总体的31%。
我们与中国各地的合作伙伴联系紧密。欧洲期货交易所（Eurex）的母公司，德意志交易所集团——在北京设有办事处——与中央财经大学绿色金融国际研究院（“绿金院”）签订了合作谅解备忘录，着重于ESG相关研究。我们致力于为潜在投资者开展投资者教育活动。同时，我们与德交所集团旗下的指数公司Qontigo共同分析开发中国标的指数的潜力。此外，我们与中国境内的两家交易所：中国金融期货交易所和上海证券交易所联合成立了合资企业，即中欧国际交易所（CEINEX）。通过提供更优质的风险管理和对冲工具，我们致力于在全球范围扩大中国的风险敞口，与此同时，为中国境内的投资者扩大接触欧洲地区的风险敞口的通道。
您认为期货化和未清算保证金制度（UMR）对亚洲市场产生了哪些影响？
Randolf Roth: 自2016年未清算保证金制度（UMR）设立以来，前四阶段只影响了少数公司。然而，第5和第6阶段的初始保证金要求可能会对超过1000家公司产生影响。未清算保证金制度（UMR）还可能会影响到许多市场参与者，例如资产管理经理、对冲基金、企业以及养老金基金。
由于监管的变化，市场对于掉期类型的期货需求不断增加，将掉期合约期货化可以使保证金有最优化的分配，同时还提供了成本效率。2008年，Eurex作为第一个探索期货化的交易所，上市了以欧洲STOXX 50®指数为标的的股息期货，该产品上市以来呈指数式增长。随后又相继上市了欧洲STOXX 50®指数总回报期货、欧洲STOXX银行指数总回报和富时总回报期货。
2013年，Eurex认为MSCI衍生品能成为期货化的另一个增长点。在亚洲，许多资产管理公司都在以MSCI指数作为他们的基准，但一直被局限在掉期、现金篮子和交易所交易基金（ETFs）来复制这些指数。随着上市期货和期权的出现，我们看到更多的买方公司使用在Eurex上市的MSCI衍生品，目前这些衍生品的名义未平仓价值约1400亿美元。
未清算保证金制度（UMR）意味着交易所和清算所具有责任根据市场的需求去提供必要的解决方案或开发新的产品。我们相信结合透明的、受监管的上市市场与我们Prisma保证金方法能够为掉期市场提供一个更具有竞争力的、交易透明且更便宜的替代方法。
加密货币是金融行业的一个热门话题。Eurex是如何参与其中的，客户们可以期待些什么？
Mezhgan Qabool: 近年来，加密货币获得了来自个体和机构参与者越来越多的关注，当然，也博得了我们的关注。
这也是为何，在Xetra成功上市首支追踪比特币的交易所交易票据（ETNs）后，Eurex于2021年9月13日推出欧洲第一个受监管、基于比特币的期货的原因。该期货合约以该档在Xetra上市的比特币ETN为标的，集中清算，还享有风险互抵和稳定的保证金系统保障。它是在Eurex既有的系统内部进行管理，因此它也会受制于我们现有的监管保障措施。
我们坚信，该类型产品的流动性将随着需求的增加而增长，而且最终会鼓励更多的机构投资者进入市场。
首次发表于 Risk.net
