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Eurex Clearing
Quand les régulateurs ont abordé le risque de contrepartie en se prononçant sur la mise en place de l’obligation de la compensation des dérivés OTC et en augmentant la mobilisation du capital et du collateral après la crise financière les acteurs du marché se sont focalisés dans un premier temps sur les systèmes de déontologie et contrôle. Aujourd’hui ces systèmes sont en place et le défi est d’optimiser leur usage pour améliorer l’efficacité du capital. Les acteurs ont désormais de plus en plus un regard global sur leur activité de dérivés pour identifier les possibilités de cross margining spécialement entre les dérivés listés et OTC afin de réduire leur besoin de collatéral.
Dans l’avenir les produits hybrides comme le ‘deliverable swap futures’ ou d’autres swaps futurisés comme les produits proposés par GMEX qui permettent d’aller d’un swap traditionnel avec une holding period de 5 jours et un confidence level de 99,95% vers un produit plus futurisé et moins coûteux en marges dans l’environnement règlementaire actuel présenteront un intérêt croissant.
A terme l’ensemble des produits dérivés listés, OTC et hybrides seront pris en compte dans des effets de offsetting qui s’avèreront être positifs non seulement dans le cas de produits avec des directions opposées mais aussi avec des échéances et des devises diverses.
Si nous prenons en considération l’ensemble de ces éléments le portfolio margining diminuera la demande de marge globale et aura un impact positif sur le besoin de collateral.
Naturellement l’intérêt du cross margining est moins important pour les détenteurs des portefeuilles directionnels, avec une échéance unique et une même devise. Pour les autres il est important de retenir que chez Eurex Clearing le cross product margining est uniquement possible avec un même modèle de ségrégation dans les marchés dérivés listés et OTC.
Ainsi il ne sera pas possible de profiter du cross margining si par exemple le modèle de ségrégation individuelle est utilisé pour les dérivés listés et si un autre modèle comme le gross omnibus s’applique aux dérivés OTC.
Dans les mois à venir et jusqu’à l’échéance de la mise en place de la compensation obligatoire l’optimisation opérationnelle sera à l’ordre du jour pour les acteur du marché. La mise en place du cross margining entre les dérivés listés et les dérivés OTC auprès d’une chambre de compensation comme Eurex Clearing est un pas important dans cette direction.